Sberbank CIB: слабая валюта на руку экономике РФ

Российской экономике нужен период некоей стабилизации курса рубля, сопровождающийся инъекциями недорогой рублевой ликвидности, считает Sberbank CIB. Это быть может, в случае если ЦБ РФ начнет скупать зарубежную валюту на рынке, косвенным образом содействуя поддержанию курса рубля на низком уровне и предоставляя рынку ликвидность под нулевую ставку.

Российской экономике желателен не сильный, но более стабильный курс рубля, считает основной экономист Sberbank CIB Евгений Гавриленков.

Наряду с этим, по его расчетам, с учетом инфляционных тенденций в 2015 г. курс рубля чуть ли будет крепче 50 руб./$1, кроме того в случае если баррель нефти марки Urals будет стоить в среднем $60.

Как отмечает экономист, выяснить фундаментальную цена валюты в условиях турбулентности очень непросто, и это очень сильно осложняет принятие ответов. Согласно его точке зрения, хуже всего, в случае если рубль будет и дальше подвержен через чур сильным курсовым колебаниям (в случае если их амплитуда в течение дня будет достигать 10%, как в последних числах Декабря 2014 г.), потому, что такая волатильность курса рубля угнетающе действует на экономическую активность.

«Накопленная инфляция за 2009-2014 годы в Российской Федерации превысила 58%. В 2009 году средняя удельная стоиость нефти составила около $61 за баррель, другими словами была близка к уровням, наблюдавшимся в конце 2014 года.

Зарубежные заимствования в 2009 году, как и по сей день, были практически недоступны для русских банков и корпораций. С учетом этих аналогий логично высказать предположение, что «привычный» для последних лет (включая 2009 год) обменный курс на уровне около 30 руб./$1 выглядит завышенным, другими словами с учетом инфляции сейчас более обоснованным был бы курс около 47-48 руб./$1?, — говорит Евгений Гавриленков.

Одновременно с этим в нем отмечается, что с учетом громадных погашений по внешним долгам, неосуществимости привлечения нового долгового финансирования, и ожиданий двузначной инфляции в 2015 г., в рамках этого сценария (среднегодовая цена нефти около $60 за баррель) более уместно смотрелся бы курс на уровне около 60 руб./$1.

Чем не сильный будет русский валюта в 2015 г., тем лучше для русского экономики. Хуже всего, в случае если рубль будет и дальше подвержен через чур сильным курсовым колебаниям. Декабрьская волатильность в значительной мере была позвана массированными вливаниями ликвидности, количество которых, если судить по последним заявлениям, может расти.

12 января Банк России совершил аукцион под залог нерыночных активов на сумму 1,1 трлн руб. Спрос со стороны банков составил 934,5 млрд руб. Так, финсектору было предоставлено дополнительное рефинансирование (в значительной степени дабы рефинансировать ранее привлеченные ссуды с истекающим сроком погашения).

Такие действия противоречили заявлениям ЦБ РФ от 10 ноября 2014 г., в то время, когда кредитор последней инстанции давал слово не наращивать рефинансирование под неликвидное обеспечение. Вероятнее, в 2015 г. совокупный количество привлеченного банками финансирования будет расти, приближаясь к отметке 9 трлн руб., а необходимость обслуживать эти обязательства повлечет за собой большой оттекание ликвидности из финансовой системы.

Потому, что темпы годовой инфляции, наверное, будут увеличиваться в течение некоего времени (как минимум нескольких месяцев), Банк России в скором времени чуть ли отправится на понижение главной ставки, думает Е. Гавриленков.

До тех пор пока ЦБ сохраняет высокие ставки и наращивает рефинансирование, банкам, возможно, придется каждый месяц перечислять ему в качестве процентных платежей около 100 млрд руб.

Не в полной мере светло, как Банк России планирует решать эту проблему. Нельзя исключать, что в 2015 г. турбулентность на денежных рынках сохранится продолжительнее, чем мы ожидали изначально. Таковой сценарий может предполагать лишь негативные последствия для роста поизводства.

Кроме повышения затрат на обслуживание долга, наращивание рефинансирования под нерыночное обеспечение повлечет за собой в будущем и другие неприятности. Как отмечает специалист, тот факт, что повышение совокупных количеств рефинансирования уже стало причиной ускорению стоимости инфляции и размыванию рубля, в полной мере очевиден.»Выделяемые в виде рефинансирования финансовые средства — это одна сторона медали, вторая — это обеспечение, рыночное оно либо нет.

В случае если количество рефинансирования возрастает под залог активов, не имеющих рыночной стоимости (к примеру, кредитов, выданных госкомпаниям, либо разных обеспечений), то цена рыночного залога кроме этого обязана понижаться. Вправду, рубль в таких условиях дешевеет»,

— вычисляет Гавриленков.

В случае если ускоряется инфляция и увеличиваются ставки, цена торгуемых облигаций уменьшается, отмечает аналитик, показывая, что это лишний раз растолковывает, из-за чего лавинообразно увеличивается спрос на рефинансирование под нерыночное обеспечение на фоне того, что это рефинансирование предоставляется в растущих количествах.

«В таковой ситуации обсуждать прогнозы роста поизводства в Российской Федерации очень проблематично. Разумеется, что нынешняя политика не есть устойчивой. ЦБ будет должен модифицировать ее в ближайшее время, но не ясно, что именно будет предпринято. Обстановка усугубляется тем, что главная ставка ЦБ (кроме этого как и другие ставки) существенно выше инфляции, что повышает риск повышения разрыва между динамикой банковских активов и пассивов», — говорится в обзоре.

Чтобы избежать для того чтобы развития событий, Банку России следовало бы начать скупать на рынке зарубежную валюту (по мере возможности) в периоды упрочнения рубля, думает Е. Гавриленков. Это разрешило бы дать рынку ликвидность под нулевую ставку, содействуя понижению спроса на дорогостоящее нерыночное рефинансирование и предотвращая предстоящее размывание цены рыночного обеспечения.

Такая политика, непременно, чревата предстоящим ослаблением рубля.

Она отнюдь не совершенна, и ее направляться разглядывать как временную меру, но, на отечественный взор, это меньшее из зол если сравнивать с тем, что мы видим сейчас. До тех пор пока экономике удачнее более низкий, но менее волатильный, чем мало более сильный, но наряду с этим очень неустойчивый и волатильный обменный курс рубля.

Источник: vestifinance.ru