Предчувствия рубля

Курс рубля к доллару за два первых месяца года снизился в целом на 9%. По окончании рекордного за последние 15 лет падения в январе — сходу на 22%, в Феврале он повысился на 12%. Более половины неспециализированного влияния на динамику рубля приходится сейчас на нефтяные стоимости, считают аналитики, в другой части господствуют факторы геополитики, и платежей русских компаний по внешним долгам. Наряду с этим фактический спрос на валюту может во многом определяться текущими ожиданиями участников рынка довольно ближайших возможностей рубля.

Падение рубля в январе происходило на фоне падения стоимости одного бареля нефти: за месяц баррель Brent снизился в цене на 19%, а курс рубля к доллару понизился на 18,5%.

В последние дни января данный тренд сильно развернулся. И в Феврале нефть подорожала ровно на 25%, в то время как рост курса рубля был в два раза меньшим.

Но амплитуда его текущих колебаний в течение января-февраля появилась намного меньшей, чем в декабре, отмечают специалисты, и сглаживало их дополнительное предложение валюты на рынке.

С одной стороны, проявился эффект дополнительных ее продаж компаниями-экспортерами, в первую очередь — национальными. Мониторинг этих продаж денежные власти осуществляли, по их заявлениям, каждый день — по окончании декабрьской директивы, в соответствии с которой к началу марта на квитанциях компаний — экспортеров должно остаться столько валюты, сколько было по состоянию на начало октября прошлого года.

Разумеется, что директива повлияла, как минимум, на ожидания главных участников рынка, а также — тех самых экспортеров, отмечает основной экономист по России голландского банка ING Дмитрий Полевой. "Это стало одним из основных стабилизирующих для рынка факторов, каковые давали основание считать, что ЦБ впредь не допустит повторения обстановки середины декабря".

Однако, неспециализированные количества торгов на валютной бирже в февраль и январь оставались достаточно скромными, и никакого заметного их прироста не наблюдалось, додаёт аналитик инвестиционной компании "Уралсиб Кэпитал" Ирина Лебедева. Исходя из этого влияние фактора дополнительных продаж валюты представляется ей вторичным. "Если оно и проявилось, то, скорее, в более сглаженной динамике курса рубля за последнее время".

Не обращая внимания на то, что в январе курс рубля значительно снизился,экспортеры реализовывали валюты намного больше, чем в декабре, в то время, когда они всячески пробовали ее придержать, возражает аналитик шведского банка Nordea в Москве Дмитрий Савченко. "И самое основное — реализовывали ее систематично, что значительно снижало амплитуду колебаний курса".

Формально срок декабрьской "договоренности" денежных правительства с компаниями-экспортерами истек 1-го марта. "Мне представляется, что сейчас она не будет прекращена "неформально", — думает Савченко, — другими словами и в ближайшее время эти продажи смогут сохраниться в количествах, в полной мере адекватных текущим ожиданиям рынка".

Предложение валюты на нем увеличилось и за счет расширения количеств кредитования банков со стороны Центробанка (ЦБ) — прежде всего, через регулярные аукционы валютного РЕПО (предоставление валюты на тот либо другой срок — семь дней, месяц либо год — под залог определенных видов активов). Первые такие аукционы ЦБ совершил еще в последних числах Октября, но спрос на новый инструмент был минимальным. Если судить по реакции рынка, и ставка по предложенным кредитами была сначала очевидно завышенной, и к механизмам залога активов вопросов было много, да и самих активов, каковые отвечали бы требованиям регулятора, у потенциальных заемщиков имело возможность и не появляться в избытке.

Но неспешно спрос на аукционах валютного РЕПО увеличивался, а на трех из них — в середине декабря и два раза в феврале — кроме того превышал количество предложения валюты со стороны ЦБ. Любопытно, что сама динамика этого спроса обычно расходилась с логичными, наподобие, ожиданиями. Скажем, в декабре, в то время, когда русским компаниям предстояли особенно большие платежи в счет обслуживания собственных внешних долгов, участники аукционов выбирали на них только часть предложенной ЦБ валюты.

И напротив, в феврале, к примеру, в то время, когда по долгам необходимо было выплатить в два раза меньше, чем в декабре, спрос на аукционах имел возможность быть больше предложение.

Количество спроса на валютных аукционах сильно зависит от того, как сам рынок оценивает ближайшие возможности рубля, думает Ирина Лебедева. Если он ожидает его нового ослабления, то кредиты ЦБ, с учетом предполагаемого понижения курса рубля, теряют собственную привлекательность, что тут же отражается и на аукционах.

Иначе, в то время, когда на рынке показалось некое чувство, что рубль к концу января более либо менее достиг собственного "дна", продолжает аналитик, это сразу же обернулось повышенным спросом на валюту. "И, к примеру, на двух аукционах валютного РЕПО, состоявшихся 20 февраля, его участники выбрали в сумме более 7,5 млрд американских долларов, что довольно много".

Но на трех первых аукционах марта, состоявшихся на этой неделе, спрос на валюту снова был в 1,5-3 раза меньше предложения. "На мой взор, это кроме этого связано с очереднымнарастанием рисков и неуверенностью участников рынка довольно будущей динамики рубля", — предполагает Лебедева.

Повышенный спрос на валюту в феврале имели возможность подогревать и очередные платежи по внешнему долгу, да и то, что многие банки, решили перекредитоваться, взяв для этого предложенную ЦБ валюту по максимуму, думает Дмитрий Савченко. В марте платежи по долгам кроме этого предстоят большие, родные к февральским, но их пик придется, скорее, на конец месяца, продолжает аналитик банка Nordea. "Соответственно, не смотря на то, что на первых мартовских аукционах спрос мог быть и не таким громадным, неспециализированный спрос на валюту в течение месяца может оказаться в полной мере сопоставимым с февральским".

Динамика спроса на недавних аукционах определялась не только текущими запросами банков, но и потребностью рефинансировать валютные репо-кредиты ЦБ, полученные на более ранних аукционах — в конце прошлого года либо в начале нынешнего, додаёт Дмитрий Полевой. "На аукционах последних недель количества привлеченной валюты, как минимум, покрывали текущие платежи по внешним долгам, к тому же с маленьким запасом".

Но, платежи по долгам — отнюдь не определяющий сейчас среди факторов текущего курсообразования рубля, отмечают специалисты. Громаднейшим удельным весом в их совокупности "владеют" стоимость бареля нефти.

За ростом сходу на четверть в Феврале, цена нефти Brent, к которой привязана и экспортная цена русском нефти Urals, за первые четыре дня марта успела снизиться практически на 3%. Наряду с этим официальный курс рубля к доллару до тех пор пока кроме того вырос- практически на 1%.

"Стоимость бареля нефти, непременно, остаются главным из факторов курсообразования рубля: я бы оценил его удельный вес приблизительно в 60%, — говорит Дмитрий Савченко. — "Вес" санкций и геополитики — 30%, и платежей по внешним долгам — 10%". Но разделять два последних фактора непросто, продолжает аналитик, потому, что проблемы с обслуживанием внешних долгов связаны с закрытием для русских компаний зарубежных денежных рынков, что, со своей стороны, стало следствием введенных в отношении России санкций Запада.

В какие-то моменты российский валютный рынок больше фокусируется на геополитике, в другие — фокус смещается в сторону нефти, додаёт Дмитрий Полевой. Что касается обслуживания внешних долгов, то, как полагают в банке ING, наибольшие российские компании- должники заблаговременно накопили запасы валюты для очередных платежей. "Исходя из этого, условно, текущее курсообразование рубля мы бы на 50-60% связывали с динамикой стоимости одного бареля нефти, на 20-25% — с геополитикой, в другой части — с платежами по внешним долгам и другими факторами", — заключает Полевой.

Сергей Сенинский

Источник: svoboda.org