Послание рубля президенту России

Центробанк второй сутки потрясает оружием, наводя ужас на злейших неприятелей рубля — спекулянтов. В четверг утром, за пара часов до президентского послания Федсобранию, регулятор выпустил заявление о том, что рубль значительно отклонился от фундаментально обоснованных значений. ЦБР заметил в этом «предпосылки к происхождению рисков» для денежной стабильности и предотвратил о готовности продавать валюту без ограничений по количеству и предварительного объявления.

Заявление помой-му сработало: в четверг рынок открылся упрочнением рубля. Но по окончании первых же слов президента, из которых стало ясно, что внешняя политика страны не изменится (соответственно, остается режим санкций и контрсанкций), рубль начал падать. Рынок осознал: ничего не поменяется, играем против рубля. В чем тогда суть нынешней экономической политики России и как ее воспримет рынок в скором будущем?

Стеклянный, оловянный, древесный

Национальный банк постарался сделать своим оружием собственную непредсказуемость: дескать, мы выскочим в самый неожиданный момент и накажем спекулянтов. А в второй раз вы станете нас ожидать, а мы затаимся. Честно надеюсь, что в данной детской игре нет элементов инсайдерской торговли, по причине того, что нет ничего более раскачивающего рынок, чем непредсказуемое поведение наибольшего игрока. Оно содействует вовсе не стабильности рынка, а росту резких колебаний вверх и вниз, чего ЦБ, по крайней мере на словах, желает избежать.

Еще одна странность содержится в формулировке о «фундаментально обоснованных значениях» рубля.

Прежде регулятор не брался их оценивать в контексте угрозы денежной стабильности — тем более по окончании перехода к свободному курсообразованию. Так как такую угрозу формирует не сам уровень курса, а опять-таки его резкие скачки.

Какой же уровень рубля можно считать фундаментально обоснованным? Разумеется, данный уровень обязан содействовать экономическому росту и поддерживать российских производителей.

Об этом день назад в который раз напомнил президент.

Курс национальной валюты напрямую связан с стоимостями на товары, каковые эта страна закупает и реализовывает за границу: от курса рубля к доллару зависит, сколько получат русские экспортеры и какое количество должны будут заплатить за товар импортеры. При гармоничном экономическом развитии, в то время, когда получать смогут и те и другие, цены в стране и за рубежом должны быть в равновесии. Для этого национальная валюта обязана слабеть пропорционально росту стоимостей в стране и укрепляться на величину инфляции в стране — торговом партнере.

В то время, когда в Российской Федерации был хороший экономический рост? В середине и начале нулевых годов. Давайте сравним, как изменились инфляция и курс рубля за это время. Цены за 2000-2013 годы в Российской Федерации выросли в 4,5 раза (подсчет по калькулятору инфляции Slon; результаты вторых калькуляторов смогут незначительно различаться). Инфляция в Соединенных Штатах за эти годы составила 35%, другими словами товары подорожали в 1,35 раза.

Значит, по-хорошему, дабы уравновешивать выручку русских импортёров и экспортёров, рубль должен был подешеветь в 3,33 раза (4,5 раза от инфляции рубля, дроблённые на 1,35 от инфляции американского доллара). В действительности рубль за это время упал лишь на 22,6%. Другими словами настоящий курс рубля с учетом инфляции укрепился в 2,7 раза (3,33/1,23).

Так, в случае если инфляция по результатам 2014 года будет, как ожидается, около 10%, то нынешнее падение рубля (с уровня 2000 года при сегодняшнем курсе около 53 рублей за американский доллар рубль упал приблизительно на 50%) только частично компенсирует переукрепление рубля в первое десятилетие XXI века.

В случае если мы желаем экономику, настроенную на рост, то нам нужно возвращаться к уровню настоящего рубля периода большого роста у нас. Его несложно вычислить, пользуясь вышеприведенными цифрами: это 73 рубля за американский доллар (27 рублей за американский доллар на 1 января 2000 года необходимо умножить на 2,7). Хорошая цель для февраля 2015-го.

Профессия валютчик

За ЦБ я также считаю, что рубль значительно отклонился от своих фундаментально обоснованных значений. Но в отличие от него я считаю, что это случилось не в осеннюю пору 2014 года, а в нулевые и десятые годы.

Рубль сейчас не переослаблен, а так же, как и прежде переукреплен и имеет фундаментальную тенденцию к падению.

И виноваты в этом совсем не спекулянты, с которыми сейчас так яро борется ЦБ. Во-первых, более не сильный рубль — не достаточное, но нужное условие роста поизводства. Во-вторых, декабрь — это первый по окончании введения денежных санкций против России пик платежей по внешнему долгу.

Экспортеры придерживают валюту не только из-за падения курса, но и вследствие того что им нужно копить средства для возврата валютных долгов.

И первые в данной очереди — государственной компании и государственные банки. Кто еще придерживает валюту в громадных масштабах? Сам ЦБР и Министерство финансов — у них ее больше, чем у всех экспортеров, совместно забранных. Вот они, главные спекулянты!

Пик платежей уменьшает предложение валюты. Иначе, пик спроса на нее также в полной мере естественен. Импортеры испытывают валютный голод — им необходимы доллары США и евро для закупок, поскольку декабрь — месяц новогодних распродаж.

И одним отечественным ширпотребом сыт не будешь. Второй пик платежей по внешнему долгу будет в феврале. И в том месте также будут праздничные дни, стимулирующие приобретения населения. Исходя из этого импортёрам и экспортёрам нужно будет копить валюту и для февраля.

Спекулянты в привычном смысле этого слова, пожалуй, играют роль лишь в-третьих.

Да и стоит ли их в этом винить? Так как это же сущность рыночной экономики: любой игрок действует исходя из максимизации собственной прибыли. И в случае если государство создало такую обстановку на рынке, что выгодно играться против курса рубля, то вину в этом нужно возлагать вовсе не на спекулянтов, а на госчиновников.

Желаете, дабы спекулянты играли на упрочнение курса рубля, создайте условия для этого. Не понимаете как? Спросите у экономистов.

Ответ экономиста

Я уже писал, что для роста поизводства в Российской Федерации критически серьёзны три вещи: прекращение отъёма бизнесов и воровства бюджета, деэскалация конфликта на Украине и девальвация рубля.

Страно, но президент в собственном послании упомянул все три пункта. Не смотря на то, что его ответы кажутся мне совсем не соответствующими реалиям. Мне сложно поверить в эффективность амнистии капиталов, в освобождение малого бизнеса от испытаний и в действительность мер по борьбе со взятками. Деэскалации конфликта на Украине, разумеется, ожидать не приходится. По всей видимости, девальвация — это единственное условие из критически ответственного комплекта мер для роста поизводства, что случится в действительности.

Но без остальных условий она не сработает и сможет лишь чуть притормозить спад ВВП.

Тренды экономического развития страны не изменятся. Добавится пара новых прекрасных бантиков, но этих мер не хватит, дабы «вырваться из ловушки нулевых темпов роста и в течение трех-четырех лет выйти на скорость увеличения выше среднемировых». Кстати, забавно, что исполнение данной задачи сегодняшний президент покинул будущему президенту.

Алексей Михайлов

Источник: slon.ru