Доллар по 75: чего ждать от снижения рейтинга России

В середине января 2015 года интернациональное рейтинговое агентство Standard & Poor’s собирается объявить итог пересмотра суверенного кредитного рейтинга России. С возможностью 50% он будет снижен до «мусорного» уровня. В случае если это произойдёт, то начнутся массовые распродажи русских еврооблигаций.

Один ход до «мусорного»

S&P послало на пересмотр суверенный кредитный рейтинг России с «негативным» прогнозом в последних числах Декабря 2014 года.

Собственный ответ агентство обосновало падением гибкости финансово-кредитной политики России и влиянием ослабления экономики страны на ее денежную совокупность.

на данный момент долговременный и кратковременный суверенные рейтинги в зарубежной валюте находятся на уровне BBB-/A-3, в национальной валюте BBB/A-2. Понижение суверенного рейтинга России в зарубежной валюте c BBB до отметки BBB- случилось в последних числах Апреля.

24 октября S&P подтвердило суверенный рейтинг России по заимствованиям в зарубежной валюте на уровне ВВВ- c «негативным» прогнозом. Уровень BB+, до которого S&P может понизить суверенный рейтинг России, воспринимается инвесторами как «мусорный».

В пятницу, 9 января, рейтинговое агентство Fitch понизило кредитный рейтинг России с BBB до BBB- с «негативным» прогнозом, что на одну ступень выше «мусорного» уровня, обосновав собственный ответ понижением стоимость бареля нефти и ослаблением рубля. Так, на данный момент Российская Федерация имеет рейтинги на одну ступень выше «мусорного» от двух рейтинговых агентств — Fitch и S&P, рейтинг от агентства Moody’s находится на две ступени выше «мусорного» (Baa2).

Большая часть экономистов, опрошенных РБК, считают, что S&P понизит суверенный кредитный рейтинг России. Также считает занимаюший ранее пост министра финансов, глава Комитета гражданских инициатив Алексей Кудрин. Согласно его точке зрения, изменение рейтинга окажет важное влияние на инвестиционные настроения. «Переход от инвестиционного рейтинга к «мусорному» свидетельствует, что агентство говорит: с данной страной трудиться на цивилизованных условиях запрещено, каждые инвестиции в эту страну вы должны обдумывать в 7 раза больше, чем в простой обстановке», — сообщил Кудрин в интервью РБК. Согласно его точке зрения, изменение рейтинга окажет большое влияние на экономические отношения многих партнёров и контрагентов. «Ожидаю, что по окончании трансформации рейтинга без шуток упадут рынки и усилится давление на рубль», — додаёт он.

Распродажа государственного долга

Понижение кредитного рейтинга России приведёт к распродаже суверенных еврооблигаций, поскольку большая часть больших инвестиционных фондов, не смогут держать в портфеле бумаги не инвестиционного рейтинга, говорит управляющий директор Arbat Capital Алексей Голубович. «Российские суверенные еврооблигации уже на данный момент торгуются по цене ниже вторых бондов с таким же рейтингом, а будут торговаться как «мусорные», подобно Сальвадору либо Венгрии», — говорит он. На данный момент десятилетние еврооблигации торгуются с доходностью 7,2%, пятилетние бумаги — с доходностью 5,6%.

Согласно данным Cbonds, количество национальных еврооблигаций в обращении образовывает $45,7 млрд.

Согласно точки зрения Голубовича, распродажи из-за понижения рейтинга смогут быть не одномоментными, а продолжаться в течение года. «направляться учитывать, что вероятно ухудшение обстановки в русском экономике в целом: в течение нескольких месяцев ВВП будет понижаться, стоимость одного бареля нефти может упасть еще на 10-20%. Исходя из этого кроме того те инвесторы, кто не обязан реализовывать бонды по окончании понижения рейтинга, предпочтут от них избавиться в течение последних трех месяцев, при любом кратковременном отскоке рынка», — уверен Голубович.

Помимо этого, в случае если Российская Федерация захочет занять за границей, то не сможет предложить собственные долговые бумаги большим инвесторам, говорит основной экономист Альфа-банка Наталия Орлова. «Бумаги будут занимательны лишь маленьким игрокам и хедж-фондам, ориентированным на высокую доходность», — показывает она.

Премия за риск дефолта России выросла до практически шестилетнего пика из-за опасений вероятного понижения суверенного рейтинга. Цена страховки от дефолта по пятилетним гособлигациям во вторник, 6 января, достигла пика, превысив 600 пунктов и приблизившись к максимумам с марта 2009 года.

К пятнице, 9 января, она опустилась до 575,35 пункта.

Досрочное погашение

Уменьшение популярности окажет негативное влияние не только на государственный долг, но и на бумаги компаний. Понижение национального рейтинга машинально повлечет за собой массовый пересмотр корпоративных рейтингов и приведёт к волне продаж, уверен начальник отдела торговых операций с долговыми обязательствами Промсвязьбанка Дмитрий Иванов. «Прежде всего понижение скажется на инвесторах-нерезидентах, каковые и являются главными держателями русских еврооблигаций», — говорит он.

Согласно данным Cbonds, количество корпоративного долга, номинированного в долларах, образовывает $129,6 млрд, в евро — €16,8 млрд.

Наряду с этим Иванов считает, что уменьшение популярности не приведёт к доходности русских бумаг. «Эффект уже учтен в премиях к нашим еврооблигациям. Бумаги с сроком обращения и одинаковыми рейтингами русских эмитентов торгуются с премией около 2-3 п.п. по отношению к бумагам эмитентов из других государств», — говорит Иванов.

Пятилетние еврооблигации Сберегательного банка со сроком погашения в 2017 году, номинированные в долларах, торгуются с доходностью 9,4%, пятнадцатилетние бумаги РЖД со сроком погашения в 2025 году — с доходностью 14,06%, десятилетние еврооблигации ВТБ с погашением в первой половине 20-ых годов XXI века — с доходностью 13,82%. Номинированные в долларах пятилетние бонды «Евраза» на данный момент торгуются с доходностью 14,86%, десятилетние бонды «Роснефти» с погашением в 2016 году на данный момент торгуются с доходностью 12,7%.

Уменьшение популярности кроме этого осложнит выход русских эмитентов на внешний рынок, но в условиях санкций это не имеет важного значения, говорит основной экономист «АФК Совокупность» Евгений Надоршин. «До тех пор пока полностью будут функционировать санкции — как минимум до весны 2015 года, выход на внешний рынок и без того закрыт», — растолковывает он.

При понижения рейтинга у большинства заемщиков сработают ковенанты, каковые прописаны в условиях и кредитных договорах облигационных займов, и компании вынуждены будут досрочно погашать долги. Об этом в последних числах Декабря 2014 года сообщил в эфире радиостанции BFM министр экономики Алексей Улюкаев. «Ковенанты, каковые имеется в кредитных соглашениях и в условиях размещения облигационных займов, сработают, к тому же к уникальному графику возьмём еще некое дополнительное досрочное погашение», — сообщил Улюкаев, добавив, что по предварительным оценкам «эта сумма может составить около $20-30 млрд».

«Большая часть досрочных погашений выплачивать нужно будет не сходу, но в конце второго квартала 2015 года русские эмитенты, по всей видимости будут непредвиденно обременены валютными выплатами. При таком сценарии рубль будет под давлением и при цене на нефть около $50 за баррель американский доллар может стоить 72-75 руб.», — думает Голубович.

Согласно его точке зрения, доходность корпоративных облигаций вырастет вследствие этого в среднем на 1,5-3 п.п.

Капитал для банков

Понижение суверенного рейтинга кроме этого окажет негативное влияние на русского финансовую систему, говорит Дмитрий Иванов. «Балансы банков, у которых в портфеле имеется еврооблигации, смогут ухудшиться, а дабы держать прошлую позицию на балансе, пригодится больше капитала», — говорит он.

От рейтингов бумаг в портфеле зависит норматив достаточности капитала Н1, растолковывает генеральный директор «Специалист РА» Павел Самиев. «В случае если рейтинги бумаг, каковые держат банки, системно понижаются и достигают уровней, каковые считаются «мусорными», то это вправду может оказать влияние на достаточность капитала. Для тех банков, у которых достаточность капитала низкая, это возможно значительно», — говорит он.

Показатель достаточности собственных средств Н1 финсектора, согласно данным Банка России, за десять месяцев 2014 года сократился на 1,3 п.п., до 12,2% в ноябре. Минимальное значение, установленное регулятором, — 10%. Наряду с этим у банков ограничены возможности для наращивания капитала за счет собственных источников из-за понижения прибыли.

ЦБ и правительство уже принимают меры, каковые разрешат уменьшить нагрузку на капитал банков. Регулятор 17 декабря опубликовал список экстренных мер, каковые включали в себя смягчение требований к нормативам достаточности капитала: временный запрет на признание отрицательной переоценки по сумкам ценных бумаг, и обязательств и активов, номинированных в валюте (при их расчете банки возьмут право применять курс валюты за прошлый квартал). Правительство для докапитализации финансовой системы приняло закон, в соответствии с которым финансовая система возьмёт 1 трлн руб. в форме облигации федерального займа через АСВ.

Для дополнительной докапитализации банков смогут быть использованы средства ФНБ.

Екатерина Метелица, Сирануш Шароян

Источник: valuta.investfunds.ru