ЦБ понизил ставку. Что это значит?

Если судить по пресс-конференции главы ЦБ РФ Эльвиры Набиуллиной, все идет хорошо: инфляция понижается, рубль укрепляется, банки по окончании триллионных накачек — в порядке. Кроме того экономический спад не особенно тревожит ЦБ — так как он будет антиинфляционным причиной, уменьшая потребительский спрос населения. Но, не обращая внимания на то что снаружи обстановка заметно улучшилась если сравнивать с декабрем — январем, Национальный банк опустил собственную главную ставку всего на 1 пункт, до 14%. Это очередное символическое понижение или говорит о сверхосторожности Центрального банка, или о том, что все совсем не так прекрасно, как думается на первый взгляд.

Инфляция вправду понижается.

В первые 10 дней весны она упала до 12% годовых — это фактически средний уровень прошлого года.

Инфляционный всплеск был подавлен недостатком бюджета, высокой процентной ставкой ЦБ, кредитным сжатием и начинающимся влиянием спада в Экономике, в первую очередь — падением настоящей доходов и зарплаты населения.

Рубль кроме этого успокоился. По окончании падения в январе на 23% в феврале он укрепился на 11%.

Коммерческие банки, попавшие в связи с экономическими трудностями осени 2014 — зимы 2015 года в непростую обстановку, спасены, взяли 1 трлн рублей в собственные капиталы за счет особого выпуска ОФЗ. Наибольшие государственные банки с осени прошлого года сверх того взяли сравнимую сумму в виде приобретения страной собственных привилегированных акций и различными вторыми методами.

Возможности кроме этого помой-му не через чур угнетают. Инфляция из-за спросовых ограничений расти не будет, пик платежей по внешнему долгу пройден в феврале — марте 2015 года — нехорошее сзади.

А правительство систематично оказывает помощь банкам, разглядывая все новые льготы по ставкам (к примеру, на совещании у Медведева в эту пятницу, 13 марта).

Но если бы все было так безоблачно, ЦБ в полной мере имел возможность бы пойти на более резкое сокращение ставки — к примеру, до 10%. Более того, для стимулирования экономики возможно было бы ее снизить кроме того до 8%, учитывая, что прогнозируемая Нацбанком инфляция на будущий год (март 2016-го к марту 2015-го) составит 9%. Настоящая (с учетом инфляции) отрицательная ставка — это естественно во время спада в Экономике.

Но ЦБР не отправился так на большом растоянии, ограничившись чисто символическим понижением ставки на 1 процентный пункт. Из-за чего?

Вероятнее, вследствие того что осознаёт: все, что мы видим сейчас, — только хрупкое временное равновесие, впереди еще громадные риски.

Спад в Экономике в стране лишь разгоняется.

Согласно расчетам самого ЦБ, его пик ожидается в течение последних трех месяцев 2016 года, а спад ВВП в 2015 году составит 3,5-4%. Ожидать удара при таком замечательном спаде возможно откуда угодно — невозврат кредитов банкам, внешние дефолты компаний, новые санкции, усиление бегства капиталов (а также с рынка внутренних госзаймов), падение госдоходов, политические неприятности и т.д. Спрогнозировать эти удары малореально, а вот сложиться совместно, усиливая друг друга, они в полной мере смогут, и тогда экономика посыплется как карточный домик.

Сокращение инфляции — это прекрасно, но в то время, когда это происходит прежде всего за счет падения настоящих доходов населения — это очевидно нехорошая политика, которая напоминает сжимающуюся пружину.

Стабилизация а также рост рубля — это здорово, но в то время, когда это достигается методом сокращения золото-валючных резервов ЦБ более чем на $30 млрд (с 1 января по 6 марта 2015 года), то это страшная политика.

Пик месячных выплат 2015 года по внешнему долгу пройден, но это лишь $43 млрд первых трех месяцев (еще не закончившегося) из $134 млрд по году. И эта сумма может в полной мере увеличиться до $150 млрд, поскольку часть платежей переносится на более поздние сроки и формирует вал будущих платежей. Все последнее полугодие предстоит выплачивать стабильно более $10 млрд в месяц.

На мой прямой вопрос на пресс-конференции Эльвира Набиуллина сказала лишь, что ЦБ ожидает сокращения валютных запасов в 2015 году на $50 млрд. Верится в таковой прогноз с большим трудом, поскольку за первые два месяца года уже израсходовано более половины данной суммы.

Рубль держится и укрепляется в последний месяц очевидно искусственно, на валютной подпитке ЦБ. И мы видели, что в январе кроме того большие интервенции Банка России (не на бирже, а методом выдачи валютных кредитов банкам) не спасли рубль от падения. В феврале — спасли.

Продолжительно ли сможет ЦБ держать рубль собственными валютными резервами и что случится, в то время, когда регулятор реально уйдет с рынка, к примеру, в связи с недочётом валюты?

Статистика за прошлые годы говорит о том, что сокращение валютных запасов фактически сходится с размером выплат по внешнему долгу (они, напомню, прогнозируются на уровне $150 млрд). Резервы на 1 января 2015 года составляли $385 млрд.

Вычитаем из них золото, резервную позицию в международный валютный фонд и счет в СДР, фактически резерв зарубежных валют — остается $328 млрд. Вычитаем валюту, принадлежащую Министерству финансов (Фонд и Резервный фонд нацблагосостояния) — остается $180-200 млрд. В случае если со $150 млрд придется в 2015 году расстаться, то оставшаяся сумма $30-50 млрд — это приблизительно двухмесячный импорт в Российской Федерации с учетом его уменьшения из-за отечественных контрсанкций и падения рубля.

Меньше иметь в валютных резервах ЦБР никак запрещено, лучше бы иметь хотя бы сумму, равную трехмесячному импорту — в противном случае страна будет фактически беспомощна от атак валютных спекулянтов.

Получается, что недостаток валюты у ЦБ может появиться уже к Январю. Банк России не имеет возможности довести до таковой ситуации и, вероятнее, ограничит в скором будущем предоставление валюты банкам (к примеру, дойдя до заявленного лимита валютных кредитов $50 млрд).

Это может случиться к началу лета — очередному пику платежей по валютным долгам русских компаний.

Банки же тем временем уже подсели на иглу господдержки, и, наверное, с течением времени финансовых инъекций будет требоваться все больше. Неслучайно кроме того по окончании триллионных вливаний в капитал банков правительство систематично разглядывает вопросы по новым льготам к новой помощи и процентной ставке. И какое количество возможно разглядывать вопросы помощи банкам на фоне падения настоящих доходов населения?

Так что не следует обманываться стабилизацией экономической обстановке.

В действительности все не так, как думается. Отечественная экономика — на хрупком льду. До тех пор пока мы держимся, но данный лед может в любую секунду треснуть.

Алексей Михайлов

Источник: slon.ru